央行减息背景下艺术品市场

2014年11月21日，中国人民银行宣告非对称减少存贷款利率。货币政策的严格显著性刺激了股票市场的疯涨和房地产市场的活跃，但是对艺术品市场没明显的影响。

　　在欧美国家，将近几十年来预示着艺术品市场的兴旺，有不少经济学学者开始注目并研究艺术品市场。从内容来看，研究大多探讨在艺术品价格、艺术品精神报酬、艺术品指数、艺术品投资收益率、艺术品资产人组效应和艺术品市场效率等微观方面。在这些研究不仅更为非常丰富，而且有一些论文公开发表在经济学顶级的期刊上。主流文献的研究指出，艺术品资产收益率与股票、债券和黄金等传统资产收益率相关性并不大。

　　相比之下，欧美经济学者对艺术品市场与宏观经济关系的研究并不多。有数的研究大多从理论和现代科学两个方面展开分析。有研究指出收益的大幅度快速增长不会减少艺术品市场需求，在经济强大快速增长时，艺术品价格不会下降。

低收益阶层的消费信心和艺术品市场的人气对艺术品的价格趋势影响较小，低收益与艺术品的价格不存在长年平稳的关系。也有研究认为，艺术品价格的下降与通货膨胀的趋势是完全一致的，艺术品沦为了一种挂钩工具。还有研究指出，收益的不公平不会推高艺术品价格。

　　欧美艺术品市场经过几百年的发展，早已转入到一个更为理性和成熟期的时期。投资艺术品的目的主要以珍藏居多，藏家大多解读艺术品的文化内涵和确实热衷艺术品。出售艺术品大多更加重视精神价值，财务报酬不是首要目标。

欧美艺术品市场主要是长期投资，艺术品持有人的时间较长。在一个主要以收藏家居多的市场，除非大的经济危机或战争经常出现，一般的经济周期和短期波动对艺术品市场影响并不大。　　中国改革开放30年经济的高速发展和财富累积，使人均GDP在2008年跨上了3000美元大关，这是由生存型向享受型巨变的关键节点。

从长年来看，经济快速增长和财富累积以及大大减少的高净值人群，承托了中国艺术品市场繁荣的基本面。从短期来看，2009年次贷危机下的经济强刺激带给的货币超发是中国艺术品市场规模很快上升的诱因。在可投资资产受限和通货膨胀预期的情况下，艺术品精品低收益的样板效应更有了资金的大量涌进。艺术品市场的规模和价格较慢上升使不少国有博物馆和收藏家解散，企业家的资金明显增加，中国艺术品市场的买家结构再次发生深刻印象的变化。

非常数量的参与者将艺术品当作投资工具，将财务收益作为主要目标，艺术品市场上弥漫着大量的投机资金。在中国，艺术品早已是资产，沦为持有者保值电子货币的工具。这要求了中国艺术品市场与欧美市场的差异。

　　天下大乱藏黄金，盛世藏艺术。在符合了基本的吃穿市场需求、转入中等收益国家以后，文化艺术品的消费不会明显增加，艺术品规模和价格与经济快速增长和财富累积之间不存在着更为显著的顺周期关系。　　艺术品的财富效应对货币市场需求产生相反影响。

艺术品的持有者将价格下降的艺术品出售构建其财富;艺术品价格的下降不会造成以货币标价的艺术品交易量的扩展，适当的货币市场需求减少;艺术品价格上涨使预期未来收益提升，这些都会性刺激艺术品持有者扩展消费和投资。同时，艺术品市场为人们获取了新的资产自由选择，其财务和精神层面的收益不会影响货币流向和流量的替代效应。

　　中国狭义和广义的货币供给M1和M2的同比增长率与中国艺术品拍卖会市场成交额的同比增长率呈现相近的运动轨迹，即中国货币供给与艺术品交易量相关性较高，货币供应减少对艺术品价格有相反刺激作用。　　最近10年来，中国艺术品市场的属性再次发生显然的变化，正在从珍藏型为主导逐步向以投资型为主导改变，这种改变也使得艺术品市场与宏观经济和其他资产市场之间的关联更加密切，同步效应更加显著。由于在中国艺术品沦为了资产，所以在一定程度上就不具备了股票、债券、黄金和房地产等资产的联合属性，利率与资产价格呈圆形反向运动的关系，艺术品资产与其他资产和宏观经济变量的关系比欧美国家更为密切。　　虽然中国艺术品市场早已媲美美国，沦为全球仅次于的艺术品市场之一，而且艺术品被指出是时隔股票、房地产之后是第三大投资资产。

但是艺术品市场的规模较小，与股市和房地产市场规模差距太远。艺术品投资不仅专业性拒绝较高，信息不平面，投资风险较小，而且另类资产种类较多，市场拆分性强劲。

再加之中国艺术品市场乱象丛生，严重影响了高净值人群转入市场的信心。所以，宏观经济变量的变化对艺术品市场的影响受限。

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